Iniciamos con las clásicas «Walk me through…», que son aquellas preguntas en las que el entrevistador quiere saber si sabes del tema en general y después con unas de un nivel para analistas financieros:
Walk me through / Guíame a través de los tres estados financieros
En contabilidad son 4 estados financieros básicos, sin embargo para puestos en finanzas sólo es importante que sepas el balance general, estado de resultados y el flujo de efectivo, este último es el de mayor relevancia en puestos financieros.
Comienzas por explicar que el estado de resultado es aquél que te permite medir la rentabilidad de la empresa, inicia identificando los ingresos para después deducir los costos de materias primas, gastos generales (de ventas y administración) y así obtener la utilidad operativa, o bien, lo que conocemos como EBITDA (Earnings Before Interests Taxes Depreciation and Amortization). A esta medida, se deducen los ingresos y gastos financieros, impuestos, depreciación y amortización para obtener la utilidad neta, y considera mencionar que es una medida de rentabilidad sólo contable, no financiera, ya que en finanzas lo más importante es el dinero que ingresa a las arcas de las cuentas bancarias, que es el efectivo, y la depreciación, así como la amortización son sólo métricas contables para registrar el desgaste de un activo, por lo que la utilidad neta está sesgada del dinero que realmente tendrá la compañía para ejercer sus obligaciones de pago.
Seguirás explicando el balance general, que es es una fotografía de la compañía al final de cada periodo, las cifras son acumuladas y se divide en activos, pasivos y capital, en donde los activos deben ser iguales a la suma del pasivo y capital. En los activos registras el dinero del banco, los adeudos que te deban los clientes, el inventario y maquinaria. En los pasivos todo el financiamiento que requieres para llevar a acabo tus actividades y cualquier compra de activos y los adeudos a los proveedores; por último, en el capital registras las aportaciones de los socios y las utilidades.
Para terminar esta respuesta, terminarás con el flujo de efectivo haciéndole su mayor énfasis, comentando que es el estado que permite medir lo que realmente ha generado la compañía en cuestión de dinero líquido, o bien, efectivo. El dinero proviene de tres partes, el flujo operativo, ingresos menos gastos; el flujo de financiamiento, ingresos por solicitud de préstamos y pagos de deuda; y, flujo de inversión, ingresos por inyección de capital y salidas de dinero por inversiones. La suma de los resultados de estos tres flujos generan el estado de flujo de efectivo.
Walk me through / Guíame a través del Flujo de Caja Descontado (DCF)
Se proyectan los flujos de efectivo de la compañía en un periodo de 5 años, se descuentan a una tasa de descuento, que generalmente es el WACC. El último año se utiliza para calcular el Valor Terminal de la compañía, puede ser mediante en método de Perpetuidad o mediante un Múltiplo. Si se realiza con base en el método de Perpetuidad, el último flujo de efectivo se multiplica por (1+ tasa de crecimiento) y se divide entre (WACC menos tasa de crecimiento), para que el resultado se descuente al mismo factor que fue descontado el último año. La valuación es la suma de los flujos descontados más el valor terminal calculado. En caso de utilizar el método del Múltiplo, sólo se multiplica el último flujo de efectivo por el Múltiplo que se elija utilizar para la valuación, el resultado se suma a los flujos descontados y esa sería la valuación.
¿Cuál es la fórmula de Flujo de Caja Operativo?
Muy sencilla. Comenzando por la utilidad neta hacia arriba: FCO = Utilidad Neta + Depreciación y Amortización + Impuestos Diferidos + Variaciones en el Capital de Trabajo
¿Cómo se calcula el Valor de la Empresa (Enterprise Value – EV)?
Siendo la más fácil, muchos colegas sin experiencia en finanzas corporativas ha errado. Sólo basta con recordar que el valor de una compañía es el valor de los activos, los activos son el pasivo más el capital, por ende la fórmula es: EV = Capitalización del Mercado + Deuda Neta.
¿Qué desventajas tiene valuar una compañía mediante un DCF?
Si bien es el método de valuación más técnico, tiene dos desventajas, la primera es que el valor terminal generalmente comprende aproximadamente del 40% al 50% de la valuación total de los flujos y la segunda son las proyecciones, que a pesar de utilizar cifras de la administración, estás pueden no ser precisas, o bien, estar muy sesgadas por motivos de querer entregar las cifras que los inversores quieran ver.
¿Porqué el múltiplo EV/EBITDA es considerado el mejor para valuar una compañía?
Se considera el mejor múltiplo porque ambas métricas exhiben valores que incluyen los efectos previos al pago de la deuda. El EV (Enterprise Value) es una métrica que incluye la deuda neta de la compañía y el EBITDA es un «casi» flujo previo a la deducción de los intereses. Entonces el múltiplo lo que equipara es la utilidad después de cualquier costo y gasto, pero antes de cualquier pago de financiamiento en comparación al valor de la compañía, que incluye la deuda por pagar.
¿Lo sabías?
Excel Financiero 